隨著中美關稅政策一夜回到“解放”前，市場避險情緒顯著降溫，黃金似乎逐漸失去了光芒。
自特朗普4月2日宣佈“對等關稅”之後，黃金從2980美元的階段性低點一路飆升至3500美元。回顧歷史，金價從1000美元（2008年）攀升至2000美元（2020年）花了12年時間，而從2000美元到3000美元（2025年4月）用了5年，而從3000美元到3500美元僅用了不到一個月，可見黃金正在用更快的速度衝擊每一個重要里程碑。
但資產價格不可能永遠上漲，就像市場情緒達到極端水平之後需要修正和反轉一樣。當中美互降關稅疊加地緣局勢降溫之後，情緒面發生了根本性的轉變，黃金多頭失去了繼續推高的動能，而美元的企穩反彈則令金價進一步承壓。
其實金價在過去三週已經從單邊上行走勢轉為高位震盪，且始終高出200天均線25%以上，這通常意味著均值回顧的臨近。黃金的投機性多頭頭寸（下圖藍線）甚至在更早的時候就已經發出警告，在過去7週中有6周下降，形成了2020年以來與金價（黃線）最大程度的背離。在本週跌破3200美元后，黃金形成了標準的雙頂結構，暗示金價的調整或將延續。只是我們無法得知這將會是一個跨度多長的調整週期。
黃金期貨投機性多頭頭寸 vs 金價 來源：CFTC, Forex.com
此時我們不得不再次將黃金當前的走勢和2011年來做對比，兩者都是經歷了長達數年的上行週期，都一度高出200天均線25%以上，都是在末端加速衝高後失去動能形成頂部結構…
黃金2011年vs 2025年 來源：TradingView
值得注意的是，目前3200美元的價格遠高於當年的1900美元，因此以平均真實波幅（ATR）指標來看，金價過去14天的平均最大波動幅度在80美元左右，毫無疑問處於歷史最高水平，這也意味著交易者會面臨更大的潛在風險。若宏觀環境趨於穩定，這一波幅有望迴歸正常水平。
XAUUSD 4小時 來源：TradingView，Forex.com
從4小時級別來看，跌破3200美元的關鍵支撐後，金價恐下探年初以來的上升探趨勢線3125附近，空頭在更下方的目標則為通道下軌2900美元附近。
然而，儘管關稅政策的不確定性降低令市場對經濟前景不再一邊倒的悲觀，但這並不代表所有隱患都已經被排除，特朗普的不測預測性是其中之一，而最令人擔憂的無疑是美債！面對今年天量美債的到期置換，一邊是美聯儲拒絕快速降息，10年期美債收益率已經突破4.5%，另一邊則是在關稅這張牌作用大減之後海外買家的購買壓力也相應降低。若美債市場“暴雷”，黃金可能成為為數不多的能對沖風險的資產。
此外，美聯儲處於降息週期，以及黃金在“去美元化”進程中所扮演的不可替代的角色等因素依然使很多投資者看好黃金的長期走勢。
全球央行的黃金淨買入量 2014-2025 來源：世界黃金協會