這一天也被他稱為“解放日”。對全球經貿格局或金融市場來說，第二波關稅政策的重要性不言而喻。

回顧過去兩個月，除去各種威脅和反覆外，特朗普的主要的關稅政策包括：

  • 2月宣佈對加拿大和墨西哥加徵25%的關稅，隨後推遲至4月
  • 2月對中國額外加徵20%的關稅，即刻生效
  • 3月對鋼鋁進口加徵25%的關稅，沒有豁免
  • 3月宣佈對進口汽車加徵25%的關稅並於4月3日生效，汽車零部件有部分豁免
  • 3月宣佈對從委內瑞拉進口石油的國家徵收25%的關稅關稅政策引發的市場反應：
  • 截至4月1日，美國三大股指今年累計下跌，且自峰值回撤8%-13%不等，同期歐洲和香港股市大幅上漲。黃金今年累計上漲18%突破3100美元大關
  • 美國通脹預期飆升（未來一年的通脹預期升至5%），經濟成長預期遭遇下調（高盛預測衰退概率從20%上調至35%），滯脹風險升高，消費者信心跌至多年低點
  • 由於存在通脹回升風險，美聯儲維持今年降息兩次的預測，但出現更多鷹派呼聲
  • 特朗普表示，企業和各國對美國的“投資承諾”達到4萬億美元。但在特朗普致力於讓製造業迴流美國的同時，美國3月製造業PMI連續兩個月下降且跌破50榮枯線

目前圍繞“對等關稅”的一切都只是猜測，甚至特朗普政府內部都存在分歧。

由於過去兩個月的關稅鬧劇中已經點名了中國、墨西哥、加拿大這三個主要的貿易對象和逆差國，因此這一波的對等關稅可能涉及其他貿易逆差國，如歐盟、越南、日本等（下圖藍色部分），也可能對平均關稅稅率和非關稅壁壘高於美國的國家出手，如印度、南非、韓國、東南亞國家等。而同時滿足上述兩個條件（對美國高順差和高關稅）的國家是印度、韓國和越南。此外，有猜測認為特朗普會對各國進口商品無差別加徵20%的關稅（利好美元），也可能對貨幣低估的國家予以關稅打擊。

極端情況下，特朗普可能繼續提高對中國的稅率，而更為溫和的情形則是繼續推遲對墨西哥和加拿大的關稅，並避免對其他國家徵收全面且高額的關稅。

以過去兩個月墨西哥和加拿大的情況為參考，不排除此輪關稅政策先高調宣佈較高的稅率作為談判基礎，隨後再適當降低或給予部分豁免。但這也意味著更長時間的政策反覆和市場動盪。

不論如何，過度依賴關稅政策的特朗普正在親手摧毀由美國建立的全球自由貿易體系，同時擊碎的還有盟友的信任。

當前美國的平均關稅稅率已經達到8%，是1940年代以來的最高水平，若關稅大戰持續升級，稅率可能升至1930年代的近20%的水平。當時美國的《斯姆特-霍利關稅法案》引發了全球關稅大戰和貿易萎縮，成為1929年美股崩盤的導火索並最終引發經濟大蕭條。當前的貿易環境和特朗普的不確定性很難不令人聯想到最糟糕的局面。

對於美股來說，儘管本週初有所反彈，但要想重拾升勢仍然任重道遠。

宏觀層面，關稅政策的反覆和不佳的經濟前景可能令投資者遠離不確定性，從全球範圍來看，歐洲和中國資產目前顯然更加“安全”。微觀層面，由於消費者和企業信心受損，企業的盈利增長預測遭遇下調，同時美國的高科技出口管制和DeepSeek的橫空出世令投資者重新評估美國科技股的前景。若七巨頭熄火，美股走勢將更加艱難。技術走勢層面，三大指數仍處於200天均線下方，且當前的市場走勢與近2022年1月非常相似。

NASDAQ 100 日線圖

來源：TradingView，Forex.com

值得注意的是，近期美國信用風險利差出現上升跡象，從歷史走勢對比來看，這對於美股來說是一個危險的信號。

美國信用風險利差 vs 標普500

來源：TradingView

如果特朗普政府選擇無視經濟和股市的短期波動，而堅定其長期的“政策目標”，今年一季度的市場行情可能延續，而市場僅剩的希望就只有美聯儲了。若美聯儲在“保經濟”和“抗通脹”的兩難抉擇中繼續觀望，美股將缺失重要的反彈動力。

當然，經過近一段的調整之後，目前美股的估值已經顯著回落至長期平均水平，這為多頭重新入場提供了可能，但前提還是包括關稅在內的多項政策需要更為謹慎和可預期，但這也是最不可控的部分。

在對等關稅之後，美國非農報告和美股四季度財報季將成為接下去的市場焦點。