在特朗普宣佈了“對等”關稅政策後，市場恐慌情緒進一步攀升，VIX指數升至30%刷新2024年8月以來的新高。週四納斯達克-6%、標普500-4.8%、道瓊斯-4%，能源板塊跌幅居首。大型科技股中，蘋果、亞馬遜和Meta重挫9%、英偉達-7%、特斯拉-5.5%。

在4月9日“對等”關稅生效之前，隨著談判的進行市場情緒可能會有反覆，但隨著企業盈利預期遭遇大幅下調，看上去美股目前正在醞釀更大級別的下行週期。

黃金在週四早盤刷新歷史新高後日內經歷110美元的巨幅震盪，最終收低於3014美元。WTI原油大跌5.6%。

避險資產方面，美債（以及歐債）獲得投資者青睞，美國10年期國債收益率下行至關鍵的4%附近。日元大漲2%，瑞郎+2.5%。

眾所周知，特朗普的關稅政策可能引發通脹風險，並且拖累全球經濟陷入衰退的概率也大幅提升。但更令人擔心的是，此次對等關稅稅率的計算過程看上去更像是“草臺班子”所為，並且關稅政策本身的邏輯就相當混亂且過於理想化，而這也可能成為整個特朗普2.0的縮寫。

如果特朗普在關稅政策這條路上“一意孤行”，救市的重任自然就落到了美聯儲頭上。儘管通脹風險升溫，但利率市場還是傳遞出鴿派信號，預計美聯儲5月降息概率升至33%，全年可能降息4次，這導致美元指數跌破102關口創半年新低。花旗銀行更是預計美聯儲今年降息5次。

美聯儲是否會提前至5月降息？今晚的非農數據（20:30）將給出更多線索。從本週已經揭曉的就業數據來看：

  • 美國2月職位空缺數降至756.8萬，不及前值和預期
  • ADP數據顯示私營部門3月新增15.5萬就業人口，顯著高於前值和預期。不過ADP與非農之間的關聯性不高，因此參考性不強
  • 上週初請失業金人數降至21.9萬，為2月以來最低水平

對於今晚的非農報告，市場預計新增13.5萬就業人口，前值為15.1萬；失業率預計維持在4.1%。在聯邦政府大規模裁員的情況下，政府部門的就業變動值得額外關注，這也是過去幾年幫助美國就業市場保持強勁的主要原因之一。

弱於預期的就業報告疊加關稅衝擊，或進一步烘托避險情緒並刺激降息預期，利空於美元和美股。反之，高於預期的數據雖然不能全面扭轉悲觀預期，但至少可以給股市帶來喘息空間。若就業報告好壞不一，失業率可能具有更高的影響權重，這畢竟是美聯儲更為看重的經濟指標。

下圖為過去12次非農數據以及當日市場表現，僅供參考。

XAUUSD 4小時

來源：TradingView，Forex.com

黃金週四經歷了大起大落，但從結果來看，既沒有發生“拋售一切”的局面（通道下軌3080附近提供了有效支撐），也沒有因為關稅政策而出現爆發式上漲（因為此前黃金的持續上漲已經計價了這部分因素）。但有一點值得注意的是，和美股和美債一樣，目前的黃金價格可能還沒有完全反應衰退的預期，這也是令很多機構和投資者繼續看好黃金前景的原因。

短線來看，金價走勢處於相對均衡狀態，日內首先關注3100-3125的運行區間。

非農之夜，黃金的隔夜隱含波動率高達17%，這意味著金價今晚的潛在的波動範圍在3081.08-3148.34之間。不佳的非農報告可能刺激金價延續上行，但短時間內是否還有足夠的動能來支持金價再創新高還存在疑問。